美国纽约证券交易所（记者：侯俊摄来源：经济参考报）

　　全球企业债券市场规模巨大，各国企业债券市场都较为发达。根据BIS的统计数据分类，全球各经济体国内债券和国际债券中，金融机构债券和公司债券与政府债券并列。至2006年9月末，全球债券余额共计65.8万亿美元。其中，企业债券（含金融机构债券与公司债券）共计39.7万亿美元。美国和日本占据主要地位。2006年9月末，美国和日本在国际国内债券市场余额中分别占比39.3％和13.3％，德国、法国、意大利和英国分别各占7％、5％、5％和4.7％，而中国占比仅为1.7％。与此同时，企业债券市场规模不断增长。

　　1989年末，全球企业债券市场余额为7.2万亿美元，至2006年9月末，全球国内企业债券市场余额高达25.1万亿美元。与此同时，发达国家有着相对完善的企业债券市场体系。

　　世界上最发达的公司债市场——美国

　　世界上最发达的公司债券市场存在于美国。其市场规模宏大，据统计，2001年末，美国公司债券余额就占当年GDP的比重为36％。

　　在发行管理方面，目前世界各国政府对企业债的发行管理，一般都采取审核制度，包括“注册制”和“核准制”两种形式。在美国，监管部门对公开发行的企业债采取注册制。其程序为：发行人先选择主承销商，主承销商根据公司的需求与市场条件对项目进行设计，再将相关财务文件、发行文件报送监管部门注册；然后监管部门依据信息公开原则，对申报文件的全面性、真实性、准确性和及时性作形式审查，至于发行人营业性质、财力、经验情况、发展前景、债券发行数量与价格等实质条件均不作为发行审核要件；监管部门不对发行行为及债券本身做出价值判断，企业债申报文件提交后，在法定期间内监管部门若无异议，发行申请即自动生效。

　　美国债券市场一般对国外发行人以及国外投资人开放，进一步提高了企业债券的流动性。在美国，企业债的投资者主要是金融机构，最大的投资者是寿险公司，其次是养老基金。

　　从发达国家债券市场看，场外市场是债券市场的最主要组成部分，交易所场内市场只是一种补充。在美国，除小部分在纽约证券交易所进行交易外，企业债交易的绝大部分（90％以上）在场外以报价驱动交易方式进行。

　　美国企业债的发行方式根据发行对象的范围分为公开发行和私募，准入相对宽松，监管灵活。

　　美国的企业债品种齐全，债券设计灵活多样，同时衍生品市场非常发达，给予投资者尽可能多的投资选择和风险规避手段。

　　高程度的市场化，完善的利率形成机制，大大促进了企业债市场供需平衡。另外，严格、客观的商业评级制度，发达的交易系统，配套的中介服务等，都成为美国发展成为最发达的债券市场的先决条件。

　　亚洲新兴国家代表——韩国

　　韩国的企业债市场在亚洲金融危机后得到长足发展，韩国政府进行了对企业债市场进行改革：对企业进行治理，加强政府监管、加强信用增级、改善信用评级等和加大非担保债券的比例等，促进了企业债市场的快速发展。

　　金融危机后企业债规模快速扩张。从1980年到1999年，韩国企业债市场以平均每年23％的速度增长。2002年底，韩国企业债市场规模达到166万亿韩元（1380亿美元），大约相当于其国内GDP的27.8％。

　　普通债发展成为企业债的主要品种，几乎占领了整个企业债融资券市场。

　　韩国企业债的主要投资人为银行体系和信托投资公司。在韩国，虽然所有的企业债都在交易所挂牌交易，但97％的企业债交易是通过OTC市场进行的。

　　韩国是无担保债券为主导的债券市场。金融危机后，韩国政府禁止金融机构再对企业债券进行担保，且担保机构也认识到担保业务的风险，认识到利润的增长比收入的增加更有意义的结果。

　　资料整理：常丽敏 张莫