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专家畅论货币资本市场　短期内利率难发生作用
作者：佚名    文章来源：网络    点击数：    更新时间：2007-7-6          
336*280, 广告 　3月18日，在“2006年第二届中国金融专家年会”上，50多位中外金融专家学者齐聚一堂。其间，夏斌、李扬、吴晓求等分别从各自的角度对货币市场与资本市场作了精彩论述。

　　利率发生作用比较困难

　　“尽管这几年央行试图开辟利率的传导性，也在这方面做了很多事情，但在一些改革还没到位的情况下，指望利率发生作用是比较困难的，利率传导短时间内还很难发生应有的作用。”社科院金融所所长李扬表示。

　　李扬解释说，其一，中国的利率有管制，尤其是对存款利率的管制估计5-10年也放不了，利率不能由市场决定，那么市场化的手段对资本就没有调控作用，就更不可能传导政策。其二，央行本身的利率、利率体系很复杂，有几个不同的利率标准。此外，央行票据也是一种不得已的行为，已经对货币市场利率乃至整个利率产生了不当干扰。另外还要考虑国外的利率。其三，没有一个发达的债券市场，虽然其规模在扩大，但绝大多数债券都与要用钱的企业无关。资金只是在金融机构转，这时候形成的市场利率很难反映市场中真正的资金需求和供求之间的关系，是银行之间在调济头寸。

　　因此，要充分考虑在中国这种情况下银行的贷款利息，真正发展债券市场，而且是发展那些真正使用资金的，也就是与企业、居民相关的债券市场。

　　银行贷款占比已经不多

　　国务院发展研究中心金融所所长夏斌对当前市场融资问题发表了自己的看法：“我们要改变过去传统的想法，都说银行贷款很多，其实银行贷款已经不多了。”目前出现了企业融资总量持续上升，银行融资比重明显下降的“新苗头”。

　　据该所统计，企业融资总量2004年达到4万亿，2005年达到4.68多万亿，在以较慢的速度增长，但是银行的贷款比重却一直在下降，“2005年已经降到52.44%，降低了七八个百分点，这是很大的比例”。

　　他说，如果按照外管局的统计计算，去年企业的融资量在46000多亿，银行贷款比例已经降到50.9%。这是决策层和企业界都需要认识到的。要看到，这两年金融创新中间，银行的份额、银行的力量已经在非常快速地下降。

　　但有专家认为，银行贷款占比下降有其特定的原因，目前各主要商业银行都处于流动性过剩，因此一旦资金释放出来，银行贷款占比还会上升。

　　夏斌认为，一定条件下，贷款的增长速度放慢，并不意味着企业人数的减少和货币紧缩。经济学家不能简单地根据一个月的银行贷款指标来衡量是否紧缩。在宏观调控上面更多的关注总体流动性，总体流动性如何分析，这是对央行的挑战。

　　让大型国企回归

　　如何看待中国大型和特大型国有企业到海外上市的问题，是当前的一个热门话题。

　　对此，人大金融与证券研究所所长吴晓求主张，这些大型、特大型国有控股企业，特别是具有资源垄断的企业，应该从战略安排的角度慢慢回归国内市场，这是必然的选择。

　　“我们以前走的战略模式，是把好企业、大企业送出去。长此以往，小企业、过度竞争的企业和没有资源垄断的企业支撑不了中国未来的资本市场，把大企业送到海外再开QDII通道，这样一种资本市场发展的战略模式应该结束了。”吴晓求呼吁要改变原有观念，由原来把企业送到海外加一个QFII转换为把企业留到本土市场，加上更广泛的QFII。

　　之前让大企业去海外上市具有特定背景：第一是要积蓄外汇，同时资金比较短缺；第二是急需借助市场化的力量改变国有企业公司治理的结构。 但是，在今天看来，我们所处的环境已完全不同。外汇储备已经非常庞大，去年年底已接近8300亿美元，再加上中国内地资本市场正推动股权分置改革。因此，回归是必然的。

　　从国际经验来看，美国的前50家企业都基本上在美国本土上市，我们要构造蓝筹股，就必须让包括建设银行、交通银行、中石油、中石化、中海油、中国移动、中国网通、中国电信、中国联通、长江电力大企业回归国内，成为内地资本市场最主要的群体。
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