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基金投资操作技巧全攻略
作者：佚名文章来源：中国投资网点击数：更新时间：2007-11-11
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广告中国基金投资知识问答：操作实务篇封闭式基金　　问：封闭式基金的净值是如何计算和公布的？　　答：根据中国证监会的有关规定，封闭式基金须在每个交易日对基金资产按照市价估值。以下是有关封闭式基金计算净值时的主要原则：　　(1)任何上市流通的有价证券须以估值日在证券交易所挂牌的平均市价估值；估值日无交易的，以最近交易日的市价估值。　　(2)配股和增发新股须以估值日在证券交易所挂牌的同一股票的市价估值。　　(3)首次公开发行的股票，按成本估值。　　(4)证券交易所市场未实行净价交易的债券按估值日收盘价减去债券收盘价中所含的债券应收利息得到的净价进行估值；估值日没有交易的，按最近交易日债券收盘价计算得到的净价估值。　　(5)如有确凿证据表明按上述方法进行估值不能客观反映有价证券的公允价值，基金管理公司应根据具体情况与基金托管人商定后，按最能反映公允价值的价格估值。　　尽管每个交易日均须估值，但是目前封闭式基金仅需每周对外公布一次单位净值，所以一般对外公布每周五的单位净值数。　　问：什么是封闭式基金的折价和溢价？　　答：由于在交易所上市交易的原因，封闭式基金的交易价格并不一定等同于其资产净值，而是由市场买卖力量的均衡决定的。当封闭式基金的市场价格高于其资产净值时，市场称之为溢价现象；反之，当封闭式基金的市场价格低于其资产净值时，市场称之为折价现象。　　问：为什么封闭式基金会存在折价现象？　　答：从全球范围来看，封闭式基金的溢价现象是较为罕见的，其折价现象是普遍存在的，这在现代金融学里被称为"封闭式基金之谜"。金融经济学家们认为封闭式基金折价的主要成因可能有：　　(1)代理成本，即新投资者要求就投资经理的低业务能力、低道德水准和高管理费用得到额外的价格折让补偿；　　(2)潜在的税负，即基金净值中包含有大笔尚未派发的赢利，需要就这部分赢利缴纳所得税的新投资者要求额外的价格折让补偿；　　(3)基金资产流动性欠缺，即基金的投资组合主要由流动性欠佳的资产组成，因此经理们在计算基金净值时可能没有充分考虑到这些资产的应计低流动性折扣；　　(4)投资者情绪，即当投资者预期自己所投资的封闭式基金比基金的投资组合风险更大时，他们所愿意付出的价格就会比基金净值要低一些。　　不过有两点需要指出的是，我国的封闭式基金的存续期不超过15年，而国际上的封闭式基金通常为永续的；我国的封闭式基金的投资目标为二级市场上市证券，而国际上的封闭式基金有可能投资流通性欠佳的未上市证券。可见，我国封闭式基金的巨幅折价主要是由投资者情绪决定的。投资者的盲目抛弃所导致的高折价率意味着我国的封闭式基金暗藏着较大的投资价值。　　问：投资者应该如何从封闭式基金的高折价现象中获利？　　答：由于我国封闭式基金的存续期限不长，且以目前实际操作来看在封闭期结束时都会转为开放式基金，基金的折价必然会在存续期结束或者"封转开"时以价值回归的形式消失掉。如果投资者能够购入并持有到期的话，深度折扣的封闭式基金既能在大市下跌时提供相当于折价的保护，又能在大市上升时提供相当于折价的额外收益。　　具体到投资策略，一个投资者是否应该及如何投资封闭式基金不仅取决于他的投资期限、资金用途、风险承受力等约束条件，而且还取决于他对基金的市场回报的预期。如果投资者不认为基金会提前封转开，那么他可以比照固定收益证券的投资方法，在确定最低隐含年收益率的前提下将资金分散在不同到期期限的基金上。反之，如果投资者认为封闭式基金可能提前转成开放式，那么他应该将资金集中在折价率最高的基金上以获取最大的价格回归收益率。　　因此，在其他因素相同的情况下，一个理性的投资者应该购买有明显折扣的封闭式基金，而不是开放式基金或者集合理财计划。中国基金投资知识：操作实务篇货币市场基金　　问：什么是货币市场基金？　　答：根据中国证监会、中国人民银行《货币市场基金管理暂行规定》的规定，货币市场基金是仅将资金投资在以下货币市场金融工具的证券投资基金：　　(1)现金；　　(2)通知存款、1年以内(含1年)的银行定期存款、大额存单；　　(3)剩余期限在397天以内(含397天)的债券；　　(4)期限在1年以内(含1年)的债券回购；　　(5)期限在1年以内(含1年)的中央银行票据；　　(6)中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。　　《货币市场基金管理暂行规定》明确禁止货币市场基金投资于以下金融产品：　　(1)股票；　　(2)可转换债券；　　(3)剩余期限超过397天的债券；　　(4)信用等级在AAA级以下的企业债券；　　(5)中国证监会、中国人民银行禁止投资的其他金融工具。　　货币市场基金名称通常会使用"货币"、"现金"、"流动"、"现款"、"短期债券"等类似字样。　　问：货币市场基金的收益风险特征是什么？　　答：货币市场基金的主要功能是在方便投资者"停泊"现金资产的同时适当追求比现金存款等传统银行产品更高的收益率。因此，维持本金稳定和高流动性是货币市场基金的优先管理目标，高收益率并不是其投资目标。　　虽然低风险、低收益、高流动性是货币市场基金的基本特征，但是投资者购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或存款类金融机构，基金管理公司不保证基金一定赢利，也不保证最低收益。货币市场基金同样会受到利率水平变化、投资者偏好、基金的经理人和托管人违规操作、职业服务提供商收费过高等风险。　　问：货币市场基金涉及哪些费用？　　答：同其他基金一样，货币市场基金需要向基金经理人支付管理费用；向基金托管人支付托管费用；向证券商或债券自营商支付佣金或者价差；向银行支付账户管理及资金往来手续费用等。不同的是，货币市场基金通常不向投资者收取认购、申购或者赎回费用，取而代之的是每年按照不高于资产规模2.5‰的比例从基金资产计提"销售服务费"，专门用于本基金的销售与基金持有人服务。　　问：为什么货币市场基金的单位净值通常被维持在1元？　　答：为了体现现金资产的特征，货币市场基金通常比照银行存款的余额计价单位来将份额净值维持在1元，并将收益以红利再投资份额增加的方式体现。　　问：货币市场基金如何分配投资收益？　　答：目前我国的货币市场基金均每日计算收益，但是有两种不同的收益结转份额方式：有的基金每日将当日的净收益结转为基金份额；而另外一些基金则每月只有一次将累计的每日净收益结转成基金份额的交易行为。两者的区别在于前者的基金净收益可以每日复利增长，而后者的则只能每月复利增长。　　问：什么是货币市场基金的每万份基金净收益和7日年化收益率？　　答：根据中国证监会《证券投资基金信息披露编报规则第5号〈货币市场基金信息披露特别规定〉》，货币市场基金应至少于每个开放日的次日在指定报刊和管理人网站上披露开放日每万份基金净收益7日年化收益率。这里，每万份基金净收益是指每1万份基金份额在某一日或者某一时期所取得的基金净收益额。其计算方法为将每日每份额基金净收益乘以10000，具体公式为：　　日每万份基金净收益 =(当日基金净收益/当日基金份额总额)×10000 　　期间每万份基金净收益 = 期间日每万份基金净收益之和　　单日万份基金净收益在很大程度上依赖于基金所持证券或者存款的利息发放日落在哪一天，其本身并不具有反映基金收益能力的意义。为此，国际投资管理界流行将基金过往7天的净收益进行年度化调整，从而反映出投资组合的当前收益率状况，并便于投资者横向比较。根据上述中国证监会规定，我国货币市场基金的7日年化收益率的计算方法取决于基金的收益结转方式。如果基金的收益每日结转，那么其7日年化收益率需要按照复利方法来年化，假设 r1, r2, …, r7 分别代表基金过去7日的份额净收益率，R7 代表7日年化收益率，那么计算公式为：　　如果基金的收益每月结转，那么其7日年化收益率仅需要按照简单算术平均法来年化，其计算公式变化为：　　问：投资者在节假日申购和赎回货币市场基金单位时如何享受分配权益？　　答：根据中国证监会《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》(证监基金字〔2005〕41号)，当日申购的基金份额自下一个工作日起享有基金的分配权益；当日赎回的基金份额自下一个工作日起不享有基金的分配权益。同时，大多数银行在处理基金申购交易时采取的是当日从投资者存款账户扣除申购款的政策。这就意味着投资者必须尽量避免在星期五以及长假前最后一个工作日申购货币市场基金。否则，该部分资金在周末或假期里既不能孽生存款利息，又不能享受基金分配权益。　　问：应该如何投资货币市场基金？　　答：投资者首先必须明白，货币市场基金为现金类资产，其主要功能不是为投资者带来长期资本增值，而是在维持投资组合充分流动性的同时为投资者带来短期收入。在我国，货币市场基金的投资者无需就其分红缴纳所得税，所以它还具有规避利息税的暂时性功能。因此，投资者在选择货币市场基金前必须首先对不同基金的安全性和流动性进行比较，然后再考虑其收益率。具体而言，投资者需要将重点放在货币市场基金的以下主要指标上：　　(1)基金管理公司的财务实力，这包括基金管理公司的注册资本、财务报表以及所管理的所有基金的资产总额。　　(2)基金投资组合的平均剩余期限。平均剩余期限天数越大，基金资产的流动性越差，基金应对大批投资者赎回份额请求时遭遇损失的可能性就越大。　　(3)基金经理的从业经历。经验丰富的基金经理通常能够在流动性和收益率之间找到较好的平衡点。　　(4)基金和银行间转账的速度。投资者在购买货币基金之前应该问清楚赎回基金时款项进到银行账户所需的时间。显而易见，转账速度过慢所导致的在途资金利息损失会抵消基金的部分收益。中国基金投资知识问答：操作实务篇债券基金　　问：什么是债券基金？　　答：债券基金是指以固定收益证券市场为投资范围的证券投资基金。目前我国的债券基金主要以国债、金融债、企业债和可转换公司债为具体投资目标券种。　　问：债券基金的投资目标是什么？　　答：不同债券基金的投资目标并不完全相同，有的基金试图在维持本金相对稳定的同时给投资者带来定期的利息收入；有的基金则试图利用市场变化来获取投资组合由当期收入和资本利得构成的总回报最大化；还有一些基金则仅试图复制某一固定收益证券市场的大市指数。通常，投资者需要根据自己的个人实际情况来选择投资目标适合自己的债券基金。　　问：债券基金主要有哪些风险？　　答：由于债券基金的投资组合主要以固定收益证券组成，其风险主要来自于影响固定收益证券价格的以下风险：　　(1)利率风险。整体利率水平的变化、不同到期期限利率结构的变化以及整体市场对利率的敏感度变化都属于能够对债券基金的投资组合带来负面影响的风险。　　(2)信用风险。无论是整体市场投资者的信用偏好变化，还是基金具体投资组合产品的信用恶化，都能对基金的回报带来负面影响。　　(3)信用评级调整风险。当信用评级机构调低基金所持有的债券的信用级别时，债券的价格会下跌，从而导致基金的收益下降。　　(4)债券发行人提前兑付风险。当利率下降时，拥有提前兑付权的债券发行人往往会行使该类权利。在此情形下，债券基金经理不得不将兑付资金再投资到收益率更低的固定收益证券上，从而影响投资组合的整体回报率。　　(5)基金经理风险。基金经理的市场判断力、投资组合管理能力、职业操守和道德标准同样都有可能对基金回报带来负面影响。　　问：投资债券基金和直接购买债券有什么不同？　　答：这两者间有本质的差别，这些差别包括但不限于：　　(1)组织形式不同。债券基金是由基金管理公司和托管人负责募集的用于投资一揽子债券的集合理财产品；具体债券则只是由某个发行人承诺按某一期限安排支付利息和本金的合约。　　(2)交易对象不同。债券基金投资者可以通过银行、证券商或者直接向基金管理人申购和赎回份额；债券投资者必须通过证券商或者银行来购买具体债券。而且，中国许多的债券仅限于在银行间债券市场流通，意味着即使有足够的购买意愿和承担能力，投资者也并不一定可以买到自己想持有的债券来投资。　　(3)多样化程度不一样。债券基金的投资组合多样化程度远比一两只债券要强得多。　　(4)期限不同。债券基金存续期不固定；债券有明确具体的到期日。　　(5)现金流收入的规模和时间安排不同。债券基金合同既可以约定到点分红，又可以约定为视收益状况分红，其现金流规模不确定；债券的还本付息的具体数目和日期都是既定的。　　(6)流动性不同。债券基金的投资者可以在任意开放日按照净值减去适用费用的价格赎回基金份额；债券投资者需要通过二级市场交易才能卖出债券。　　(7)再投资难易程度不同。债券基金的投资者可以轻松安排收入或者本金的再投资；债券投资者如想再投资，既需满足市场的最低资金要求，又需要找到市场的有效供给。　　(8)持有期成本不同。债券基金投资者需要付出昂贵的管理费、托管费、交易手续费等投资成本；债券投资者则可能仅需要支付一次交易手续费。　　问：如何投资债券基金？　　答：对于中国投资者庞大的资金实力而言，市面上可供选择的债券基金数目非常少，而且其可供投资者用来厚此薄彼的差异化特征并不明显。这一方面是因为中国的债券市场不发达，基金管理公司在债券投资管理上难以有所作为，另一方面同投资者对债券基金的认同程度还比较低有关。但是，随着国家大力发展企业债券市场的政策逐步付诸实行，不同债券基金的收益风险差别将逐步扩大。所以，投资者必须逐步养成良好的投资习惯，掌握长期投资债券市场的科学方法。具体而言，成功投资债券基金涉及以下几个关键步骤：　　(1)理解自己的投资目标和风险承受能力，确定债券投资配置占全部资产的比例。　　(2)理解债券基金的基本特征，尤其是债券投资组合在信用级别和期限上的分布构成。投资组合的信用级别越低，基金的收益率越高，但是债券发行人违约的风险就越大。同时，投资组合期限越长，基金面临的利率变动的风险就越大。　　(3)理解基金经理的专长，只将资金托付给那些具有良好风险控制能力、历史业绩连贯持续的投资经理。　　(4)定期评审投资组合，并在必要时调整投资在债券基金上的资金配置。中国基金投资知识问答：操作实务篇股票基金　　问：什么是股票基金？　　答：股票基金是指那些在投资策略中将大部分资金配置在股票资产上的基金。换言之，收益和风险特征主要受股票市场影响的基金都可以被归类为股票基金。在我国，股票占投资组合的比例长期超过60%的都有可能被界定为股票基金。　　问：股票基金的投资目标是什么？　　答：不同股票基金的招募说明书载有不同的具体投资目标。一般而言，股票是一种需要经历漫长的持有期才能见到成果的资本资产类别。发达资本市场的经验证明，只要投资期限足够长，股票比债券和现金等资产具有更高的投资收益率。因此，多数股票基金的投资目标是为其投资者带来长期资本升值，只有以现金红利收益率高的股票为投资对象的极少数基金将当期收益作为其投资目标。　　问：股票基金的主要风险是什么？　　答：股票基金的投资者主要面临以下三大类风险：　　(1)股票市场风险。由于股票基金的主要资金投资在股票市场上，当大市发生震荡时，基金的净值也会随之而波动。因此，股票市场未来回报的不确定性必然意味着股票基金的未来回报也存在着相当大的不确定性。股票市场本身的风险通常被称作为系统风险。　　(2)基金经理风险。尽管基金经理是被投资者雇来战胜大市的，但是大多数基金经理的成绩是不及格的。基金经理不能战胜大市的可能原因包括平庸的投资管理技能(如重仓股导致的多样化不足)、低下的职业操守和道德水准(如"老鼠仓"现象)以及高昂的管理费用和交易费用等。　　(3)基金运营风险。基金在证券交易、资产托管、净值计算、投资者账户管理等方面的失误或者低效率也同样会伤害到基金投资者的利益。　　问：什么是股票基金的市值风格特征？　　答：股票的市值风格特征是指某只股票的流通市值(即俗称的"盘子")在市场上所有股票市值排序中所处的地位。通常，市场所有股票均可依照其市值被归纳为大盘、中盘、小盘和微盘四大市值风格种类中的一类。　　股票基金的市值风格特征是根据基金经理所投资的大多数股票的市值风格特征来确定的。根据股票市场的多因子定价模型，投资组合中股票的市值越小，其风险越大，长期预期收益率也越大。　　问：什么是股票基金的估值风格特征？　　答：根据相对价值贵贱和公司业绩增长速度等方面的特性，华尔街将股票划分为价值和成长两大阵营，这就是股票的估值风格特征。成长型的股票公司的预期销售收入或者税后利润的增长速度明显高于行业或者大市的平均水平。价值型股票的主要表现在其股价相对于账面净资产、每股税后赢利、现金红利等方面的指标比市场上其他公司的便宜。　　股票基金的估值风格特征也是根据基金经理所投资的大多数股票的风格特征来确定的。根据股票市场的多因子定价模型，价值型股票的长期预期收益率要好于成长型股票的。这就是为什么许多人都在标榜自己是"价值投资者"的原因。　　实际上，价值型和成长型的股票之间的界定标准通常由指数编制公司人为制定。因此，一只在指数甲中被界定为价值型的股票完全有可能在指数乙中被界定为成长型。投资者在区分基金的估值风格时切莫望文生义，必须进一步检查其投资组合中的大多数股票的估值风格。　　还有一点需要指出的是，"价值投资"实际上不仅包含对基于上述财务指标筛选出来的价值型股票的投资，还包括运用逆向思维方法对冷门股票的投资，以及股权运动人士购买股票后对管理层施加影响或者干脆发起更换他们的股东大会提升股价的投资策略。　　问：什么是股票基金的经理风格箱？　　答：如果将股票市场的市值风格和估值风格的划分标准结合起来考虑，我们可以用以下示意图说明。　　问：我们应该如何投资股票基金？　　答：股票是一种短期波动大、长期收益相当可观的资本资产。因此，股票基金并不适合所有的投资者。投资者投资股票基金至少需要完成以下程序：　　(1)购买前必须先对自己的当前财务状况、投资目标、投资期限以及风险承受能力等方面的指标进行详细分析，从而确定自己需要配置在股票市场的资金额度；　　(2)比较不同基金管理公司的整体实力，尤其要注意其产品品种是否齐全、其全部在管资产规模是否足够庞大、其声誉是否良好以及风险控制是否有效；　　(3)仔细审视并充分理解基金的投资目标、投资策略和范围；　　(4)了解基金经理的教育背景、从业经历、投资风格和业绩连贯性；　　(5)比较相同类型的不同基金的费率、历史业绩连贯性和基金经理的稳定程度。中国基金投资知识问答：操作实务篇交易基金　　问：什么是交易基金(ETF)？　　答：交易基金是交易型开放式指数基金的缩写；ETF是其英文名称Exchange Traded Funds的缩写。ETF以追踪某一特定基准指数走势为投资目标，通常采用一揽子股票进行申购赎回，其基金份额在证券交易所上市交易。投资者可以如同买卖单只股票一样简单地买卖ETF，并获得与所跟踪的基准指数基本相同的回报和风险。　　问：ETF有哪些优点？　　答：ETF集共同基金、指数基金和股票三者的特征于一身，是现代资本市场上最伟大的创新产品之一。除了具有多样化投资、职业管理等共同基金的优点以外，ETF对投资者而言还有以下主要优点：　　(1)指数投资。历史经验表明，只有极少的投资基金经理能够长期战胜大市，而ETF的投资目标就在于复制这些几乎不可战胜的基准回报。　　(2)连续交易。不同于传统指数基金的每交易日仅能按净值赎回一次的规定，ETF的投资者可以在交易日的任何交易时点上通过证券商进行买卖交易。　　(3)融资和融券交易。在海外，投资者既不能卖空传统开放式基金来进行反向操作，也不能通过透支账户来放大头寸。ETF上市以后，交易程序完全等同于股票，透支和卖空的障碍被彻底清除了。尽管我国的融资融券业务尚未展开，但是随着股指期货的推出，管理层出于提高市场效率的考虑必将放闸ETF的融资融券活动。ETF将成为投资者对冲风险或者套利的有力工具。　　问：ETF的收益和风险特征如何？　　答：从归因分析的角度，我们不难看出ETF的回报来自于基准指数、基金经理、市场供需关系和交易成本四个因素的综合作用，即：　　ETF投资者的回报　　= 基金净值＋市场溢折价 - 交易成本　　= 基准指数回报(大市的贡献)＋跟踪误差(基金经理的贡献)＋市场溢折价(市场贡献)-交易成本(经纪人贡献) 　　ETF的风险主要有大市波动带动的基准指数变化、基金经理跟踪基准指数的技能低劣以及二级市场投资者对基金的偏好变化等三个方面。　　所以，ETF的投资者在监测自己的投资时通常需要关注基金的市场价格、基金的资产净值以及基金跟踪的指数值等三个指标的变化。　　问：什么是ETF的套利交易？　　答：由于ETF是以一揽子股票组成的开放式基金，理论上其交易价格必须等于这一揽子股票的总价值，否则就存在套利机会。当ETF的市场价格低于一揽子股票的价值时，套利者可以买进基金并将其转换成股票卖出获利。反之，当ETF的市场价格高于一揽子股票的价值时，套利者可以买进一揽子股票并将其转换成基金卖出获利。　　投资者需要注意的是，我国目前的T+1交易和不允许卖空的市场机制让理论上的无风险套利在现实中无法实现。同时，只有少数的具有一级交易商资格的证券商才能向基金申请ETF和一揽子股票之间的大额转换。所以，普通投资者在试图进行ETF套利交易前一定要谨慎，确保自己的套利交易策略能够被执行。　　问：应该如何投资ETF？　　答：由于ETF已经是一个相对充分多样化的固定的一揽子股票组合，它所适用的对象是那些不愿意或者无能力挑选个股来建立投资组合的投资者，或者是那些对出入股票大市时机的驾驭能力比较强的投资者。　　在我国，投资者目前无需就投资二级市场证券取得的价差赢利部分缴纳资本所得税。同时，ETF的交易手续费和印花税还低于股票和一般的封闭式基金，甚至可能低于开放式基金的申购和赎回交易费用；其年管理费和营运成本却是所有股票类基金中最低的。因此，ETF也适合那些采用定期定额投资的长线投资者。尤其是当ETF的二级市场交易价格低于其净值而出现"折价"现象时，长线投资者应该根据自己的资产配置相应进行ETF的投资。中国基金投资知识：操作实务篇基金投资组合　　问：投资者对基金及其分类已经有了一些基础知识，但是该如何着手投资基金呢？　　答：由于基金本身并不是一种资产，而是一种特殊的投资组合工具，其长期回报和风险首先取决于资产配置，然后才受基金经理选择具体证券和进出市场时机的能力的影响。正是因为基金是一种长期投资产品，所以投资者必须相应制定一项长期有效的战略来进行基金投资。具体而言，基金投资的成功与否，取决于投资者在理财规划、投资组合建立和组合监视等三个阶段能否遵循科学的投资程序并长期坚持下来。　　问：投资者应该如何制订针对基金投资的理财规划？　　答：投资者最容易犯的错误就是未经规划就仓促地购买基金。所谓针对基金的理财规划，就是在购买基金以前对自身的实际情况和拟购买基金的充分认识过程，其目的在于确保所购买的基金符合自己的投资目标和风险承受能力。一般地讲，理财规划阶段涉及到以下重要环节：　　(1)确定投资的收益与风险目标。投资者在理财规划时，首先要考虑自己的资产、负债和收入等当前财务状况，其次要合理假设子女教育经费、退休生活费等未来的财务需求，最后再计算出在目前财务实力的基础上满足未来需求所要求的回报率，以及为实现该投资回报率所能够承受的最大风险。所以，投资的收益目标是满足未来财务需求的最低回报要求，不是投资者主观愿望上的最大回报率；投资的风险目标是指投资者所能接受的子女教育水平和退休生活水准的最大下降限度。　　(2)建立对资本资产收益和风险的长期预期。不同类型资产的长期收益和风险并不完全相同；即使是相同的资产，在不同的经济制度下它们所能够取得的长期收益和风险通常也不尽相同。投资者在投资前必须对股票、债券和现金等资产的长期历史回报和风险有一个清醒的认识，从而对其未来的回报和风险有较为现实和理性的预期。　　(3)确定资产配置比例。所谓资产配置是指投资者如何确定股票、债券和现金等不同资产占总投资资金比例。资产配置既取决于投资者的收益和风险目标，又取决于投资者对资本资产长期收益和风险的预期，还取决于投资者对资本资产市场的中、短期走势的预测。　　问：投资者应该如何选择基金来建立投资组合？　　答：投资者在决定了资产配置的比例和调整方法以后，其下一阶段的工作重点就是要找出能够复制或者战胜这些资产的回报的基金，即选择不同的证券投资基金来建立投资组合。以下是投资者在这一阶段需要特别注意的重要环节：　　(1)选择跟踪资产市场的基准指标。投资者选择基金实际上就是选择了一种间接投资资本资产市场的方式，其成败关键取决于基金经理是否能够取得不低于资产的长期预期收益和不高于资产的长期风险的的经营业绩。考核基金经理绩效最为有效的办法之一就是将他们取得的投资业绩和风险同反映资本资产整体市场表现的市场指数或者反映同类基金经理表现的基金指数进行对比。这里的市场指数或者基金指数就是所谓的基金业绩基准。基准指标必须适用和可比，否则投资者无法正确评价基金经理的业绩，从而无法筛选出适合自己投资目标的基金。例如，目前国内不少的混合型甚至股票型基金的招募说明书里将银行存款利息收益率定义为业绩比较基准，这显然是不合适的。　　(2)选择基金的组织形式。由于市场的某些制度性缺陷，即使是投资相同类型资产的不同组织形式的基金，可能给投资者带来截然不同的收益和风险。例如，封闭式基金在我国就曾经历了近似疯狂的溢价和不可理喻的折价阶段。历史数据证明，在高溢价阶段购买封闭式基金的投资者的收益率远远逊色于在深度折价阶段购买基金的投资者。因此，目前市场上封闭式基金所存在的折价对于投资者而言既是在市场可能掉头向下时的保护垫，又是在市场向上时的额外奖励，其投资价值不可低估。　　(3)比较基金的费用比率。在投资资产和组织形式都相同的前提下，费用比率将是决定基金的长期回报率是否能够战胜同行最为重要的因素。尤其是那些选择定期定额投资策略的投资者更应该将注意力放在低成本的指数基金上。　　(4)比较基金成立的时间和历史绩效的连贯性。在海外，由于无历史业绩记录，新成立的基金通常无人问津。为了培育新基金的历史业绩，基金管理公司和基金经理不得不将自己的资金用来购买基金的"种子"单位。这同我国目前新基金发行申购"中签"现象形成鲜明的对比。投资者应该将精力集中在对至少有两年以上存续期的基金的筛选上，切忌随波逐流追捧新基金。　　(5)比较基金经理的教育背景、从业经历和历史绩效。我国的资本市场目前还不是十分成熟，因此基金的中短期业绩严重依赖于基金经理选择证券和时机的个人能力。投资者尤其应该注重基金经理的投资管理风格的稳定性和过往业绩的连续性。　　(6)比较基金管理公司和基金的在管资产规模。由于不存在生存压力，在管资产达到一定规模的基金管理公司或者基金经理的违规动机较小，其战略目光通常也较长远，因此相对而言更加有利于保护基金份额持有人的权益。当然，如果单只基金的资产规模过大(被动型指数基金除外)，其投资经理调整投资组合的灵活性就较差，其投资管理特长的发挥就会受到限制。　　问：投资者应该如何监视和调整自己的基金投资组合？　　答：建立完基金投资组合并不意味着万事大吉，投资者就可以高枕无忧了。实际上，投资者还必须密切监视自身、市场以及基金的各种情况变化，并在必要的时候对基金组合进行调整。这些可能会导致投资者调整基金投资组合的情形包括：　　(1)投资者自身情况的变化。　　a.投资者目前财务状况的实质性变化。　　b.投资者风险偏好和风险承受能力的变化。　　c.投资者投资目标的变化。　　d.投资者对投资期限假定的变化。　　(2)市场情况的变化。　　a.市场的制度性变革。　　b.资本资产的长期回报、风险的市场预期和相互间相关程度变化。　　c.投资者对市场中短期走势的预测。　　(3)基金管理公司或者基金情况的变化。　　a.基金管理公司的股东结构、治理、行政或者司法处罚等方面的重大变化。　　b.基金的投资目标、策略、范围等政策性变化。　　c.基金运作方式的变动。　　d.基金经理的更换或者职务、职权的变动。　　e.基金在管资产规模的变动。来源：　中财网46860,广告
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