作者：姚小军 国都证券

　　对于五月份基金投资策略，在市场短期震荡加剧，长期向上趋势不变的背景下，我们认为稳健型的投资策略更为符合当前的市场环境。

　　五月投资基本策略　　

 
　　对不同类型基金的投资建议分别是：增持封闭式基金和指数型基金，持有股票型基金、混合型基金、保本型基金和货币型基金，减持债券型基金。

　　从影响封闭式基金折价率走势的主要因素来看，推动封闭式基金折价率下降的预期因素没有发生改变，创新型基金和股指期货的推出正在有条不紊地进行。因此，虽然在短期内，封闭式基金的折价率有一定的反复，但从大的方向上来看，折价率向下的趋势没有发生变化。基于此，我们对封闭式基金的投资建议仍然是：增持。

　　许多低价股和重组题材股票的大幅上涨缺乏基本面的支撑，这使得其原已偏高的估值压力进一步加剧，但在“乌鸡变凤凰”的盈利效应影响下，大量资金仍然较为青睐此类股票。与此同时，虽然基金已在积极调整其持仓结构，但由于其自身规模及选股流程制约，基金难以大规模涉足重组股。因此近期被动型投资仍将具有一定的优势，在这样背景下，继续维持对指数型基金的增持评级。

　　具体品种建议　　

　　对于五月份基金的投资，建议以下投资组合。

　　配置比例调整理由：我们对封闭式基金和指数型的评级是增持，但由于我们已经配置了较高比例的封闭式基金，因此在本期投资组合中不改变封闭式基金的配置比例，只提高指数型基金的配置比例。此外，本期我们降低了对债券型基金的评级，因此虽然对货币型基金的评级为持有，但为了控制整个组合的风险，我们还是相应提高了对货币型基金的配置比例。

　　基金品种推荐理由：基金同德属于小盘封闭式基金，剩余期限较短且历史业绩较好，具有较高的到期套利投资价值，而基金丰和、基金裕阳和基金同益都属于大盘基金，历史业绩和折价率水平相对较高，具有较高的分红与封转开投资价值。

　　中小板ETF的样本股成长性较高，嘉实沪深300样本股覆盖面较广，能够充分分享市场的系统性机会，而华安上证180ETF和易方达深证100ETF能充分分享沪深两市的系统性机会。

　　华夏大盘精选、嘉实服务增值都是长期业绩表现较好，且风险调整后收益较高的品种。

　　宝康配置、广发聚富、兴业趋势和华夏红利的长期风险调整收益在该类基金中名列前茅。

　　选择华夏现金增利和南方现金增利，主要是看重其规模较大，流动性较好，且所属公司管理能力较强，经营比较稳健。