加权平均过程收益率＝(基金加权平均现值-基金加权平均成本)/基金加权平均成本

式中:基金加权平均现值＝计算时点基金份额×计算时点基金净值＋累计现金分红＋∑(计算时点之前所有赎回×赎回净值)

基金加权平均成本＝∑(计算时点之前所有基金认(申)购×认(申)购时的基金净值)

目前,研究机构在对基金绩效进行定量分析时,主要是根据基金的净值增长率、对比评价基准计算的相对收益指标以及基金净值在一段时期内的波动水平。这种研究方法有较多不完善之处:

1、评价指标比较单调,影响评价结果最重要的数据不足。由于基金申购赎回信息获得的困难,单纯以净值增长率及其与大盘的比较,以及基金逐日波动水平作为基金业绩衡量的主要标尺,并过分强调基金净值增长率,是目前开放式基金业绩评价的软肋所在。而影响评价最重要的一些参数,如每日申购赎回数据,又基本缺失,因而严重影响了评价的客观性和准确性。

2、不能反映基金运作的整体过程和投资者赢利状况。净值增长率的计算忽略了开放式基金的运作过程,简单映射两个固定时点之间的净值差异,而忽略了整个申购赎回过程,所反映的基金运作信息较为片面和单一,不能真实反映基金的收益状况,也不能全面反映投资者的盈利与满意度。

3、忽略了投资者成本等诸多因素。在开放式基金投资过程中,基金申购的成本和基金赎回的收益深刻影响着基金的净值表现。随基金净值波动所产生的申购和赎回的成本收益信息,应该成为基金业绩评价中不可忽略的内容。我们可以看一个简单的例子:假设有两只开放式基金,在一段时期内,这两只基金具有相同的净值增长率和波动水平,但是一只基金的净值处在面值以上,另一只基金的净值处在面值以下。由于具有相同的净值增长率和波动水平,目前的基金绩效定量评价可能会将其业绩表现认定为同一层次。但是由于盈利的基金和亏损的基金相比,其申购和赎回具有截然不同的特点,投资者的获利和满意度也有天壤之别。因此,不能单纯以净值增长率和基金净值波动水平来衡量基金绩效。

据银华基金管理有限公司称,运用此项指标,可以得到比传统评价指标更为准确的结果:今年上半年,银华优势企业基金的净值增长率为5.58%,但是基金的加权平均收益却高达6.68%。分析表明,基金赎回高峰期,基金的加权平均收益率要远远高于净值增长率,也远远高于参与基金投资的资金平均获利率。