金鹰增长是国泰基金公司旗下第一只开放式基金,成立于2002年5月,在成立后的半年中,单位净值一路下滑,至2002年底,该基金净值仅为0.878元；但到了2003年,该基金开始逐渐发力,年净值增长率达到了20.96%,其中下半年增长率高达14.69%,在所有开放式基金中名列第一；2004年,该基金继续维持高速上升势头,仅在1月份就实现了5.7%的净值增长率。目前,金鹰增长已经以1.123元的单位累计净值跻身绩优基金之中。

为什么金鹰增长在2002年和2003年的表现判若两人?它又如何在开局不利的情况下扭转局面?这确实值得研究。

换仓效果显著

可以肯定的是,金鹰增长的转变首先来自于基金经理的更换。2003年初,刚过而立之年的吕俊接过了金鹰增长的执掌大权。在此后的一年中,他对原有的持仓结构进行了大规模更换,使金鹰增长的核心投资组合焕然一新。

2003年上半年,是金鹰增长全面调整仓位的时期。在此期间,吕俊对基金的核心组合按核心资产投资价值标准进行了甄别筛选调整,换入具备良好投资价值的大盘股,大幅增持了华能国际、中国联通、山东铝业、招商银行等蓝筹股,同时减持了部分业绩增长不佳的科技股、商业股。

随着上半年基金仓位的调整完毕,该基金处于持续稳定增长的运行状态。通过在日常管理中引入数量化的跟踪分析方法衡量和判断收益风险,基金在资产配置和核心资产组合的风险管理上收到了很好的效果。下半年以来,调整以后的投资组合的绩效逐步显现。由于较好地把握了产业轮动的节奏,单位净值增长率排名稳步上升,并一直保持着良好的上升趋势。

去年7月初,该基金的基金经理团队准确地预见了后市还会经历一定的下跌幅度,积极地调减了基金仓位。第三季度后期,他们认为,市场已经处于中期底部,因此开始重点增仓部分行业股票。分析第二、第三季度金鹰基金的投资组合变化,可以看到该基金及时地减持了银行类股票的同时,积极增持了汽车设备、交通、金属非金属、石化、电力能源等板块,重点布局仍集中于大盘蓝筹等核心资产。

第四季度,是金鹰增长收获的季节,前期配置的股票在此期间涨幅惊人,基金的单位净值也开始快速走高。在此情况下,基金经理团队对指标股中国联通、上海汽车、宝钢股份进行了一定程度的抛售变现,同时继续增持铜都铜业、山东铝业、齐鲁石化等股票。

纵观整个2003年,现任基金经理团队成功地把握了市场投资理念的转变,也把握住了市场热点转换的节奏,不断对自己的持仓结构进行优化调整,累计更换股票市值24亿元左右,效果十分显著。

理念变化明显

可以看出,金鹰增长在2003年的投资理念较前有了明显的变化。中信证券研究部薛继锐认为,从季报所披露的信息可以看出,变化主要有三点,第一,持仓结构不断向优势股票集中,第二,所选行业不断向优势行业集中,第二,根据对行业基本面的准确把握,不断调整资产配置结构。

首先,从重仓股特征看,金鹰增长的投资集中度在不断提高。前三名重仓股的投资集中度从第一季度初的12.07%和第二季度初的18.65%逐渐提高到第三、第四季度的19.97%和20.85%,持有股票也逐渐向大盘蓝筹股票集中,而对组合中不符合价值投资方向,价格明显高估的次新、重组、中小盘股等资产坚决减持。

其次,从行业组合特征看,金鹰增长的行业集中度也在逐渐提高,从年初的30%提高到年底的45%左右,所投向的行业也逐渐向重点行业集中,例如年初组合中共涉及到20个行业,投资比较分散,到9月份时,则组合中只包括了11个行业,投资方向大为集中。

第三,金鹰增长对行业基本面基本实现了准确把握。去年下半年以来,它重点增持了石化、有色金属、汽车、钢铁、水泥等行业,获得了良好收益,同时,及时减持了银行股,很大程度上避免了银行股回调对净值的负面影响。

能否一路走好

金鹰增长在2003年度业绩惊人,那么,它能否在2004年继续一路走好?这还得取决于基金管理团队能否继续保持对热点板块的准确预测。

从金鹰增长去年年底的投资组合看,山东铝业由于价格大幅上涨已经成为第一重仓股,双汇发展、扬子石化、海螺水泥等股票也都份量不小。这些股票在今年年初大多有较好表现,也因此使金鹰增长的单位净值进一步提升。但是,这些股票前期涨幅都已经相当惊人,春节后普遍出现了回调。因此,金鹰增长是否会在最近对其进行一定调整值得关注。

此外,最近市场上走势强劲的信息、通讯、电子类股票在金鹰增长的组合中少见踪影,重仓股中只有一只中兴通讯。基金经理吕俊日前曾表示,他在今年看好的板块依然以钢铁、水泥、电解铝大宗原材料股票为主,那么,"金鹰"是否能在今年继续展翅高飞就得看这种判断是否为市场所认可了。