人民币升值无疑是近期市场关注的焦点。从市场的表现看，市场热点主要是围绕着升值题材来展开。人民币此次升值的幅度低于市场预期，市场将继续存在人民币进一步升值的预期。在此预期之下，投资者采取何种操作思路来把握市场的机会和回避市场风险至关重要。

　　首先，此次人民币升值2％实际上标志着我国开始启动汇率政策作为宏观调控手段。此前，我国的宏观调控手段长久以来采取货币政策和财政政策。从本轮的宏观经济调控效果看，尽管国家采取了相对紧缩的货币政策和财政政策，但是依旧没有达到预期的效果，2005年上半年GDP增长9.5％，继续高于8％的政府预设目标。笔者以为，此次人民币升值可望达到促进宏观经济调控以降低GDP增幅的目标。因为从本轮经济增长的机理看，投资和出口是主要的驱动因素。虽然此前政府通过相关的货币政策和财政政策抑制了投资的过度增长，但是出口增速却未能得到有效抑制。由于本币升值会对本国出口受到抑制，这样人民币升值就有一定的针对性——通过一定程度抑制出口促进宏观经济的减速调整。这样，股市将依旧面临宏观经济加速“软着陆”的宏观背景。由此，对于股市投资者而言，后市继续采取防御型的投资策略应继续成为理性的选择。

　　实际上，从基金半年度投资组合就可以看出，以基金为代表的机构投资者出于对高油价以及国内经济进一步减速的判断，下半年将继续采取防御型的投资策略:对景气度低迷的行业个股继续回避；对景气度达到峰值的行业个股开始坚决减持；对景气度较好的行业个股则予以增持。具体而言，以基金为代表的机构投资者对医药、电力、高速公路、食品饮料、金融等非周期或受周期影响小的行业类的优势公司予以增持；而对钢铁、有色等行业个股继续予以回避；而对于煤炭、石化、航运等景气度刚开始走下坡路的公司股票坚决减持。如前期表现较好的中海发展、中远航运环比减持幅度分别达到了70％和41％左右。

　　其次，在宏观调控背景下，人民币升值预期将成为个股股价结构性调整的重要的中长期因素。尽管从短期看，人民币2％的升值幅度对相关企业带来的利或弊不是太明显，而且近期相关个股对该消息也有所反应，但是这并不意味着人民币升值对企业影响的消除。由于人民币进一步升值预期的存在，对相关行业的利好效应会逐步增强，而对相关行业的利空效应也趋于增强。由此相关行业个股的机会和风险将得到反复的体现。

　　基于此，笔者以为一方面对于航空、地产、造纸等受惠行业中的优势公司应持续予以跟踪以把握机会。尤其是地产股，尽管房地产也是本轮宏观调控的对象之一，但是从总体上看，国内房地产市场是呈上升趋势，依旧对外资具有较大的吸引力。实际上，国内房地产的高回报率早已吸引了跨国企业的投资。相关统计资料表明，在中国大陆主要城市，一些投资物业的回报率可达7％至12％，相对于现时新加坡的REITs(房地产信托基金)的平均回报率(4％到5％)及在香港的REITs预计回报率(据领汇REIT估值约6％至7％)，中国大陆的房地产物业回报率高出200到500个基点，高回报率使得中国的房地产物业相对有吸引力。因此投资者可重点关注深万科、金融街等优势公司的投资机会。另一方面，对于纺织、有色等受损行业个股而言，其风险将继续得到释放，此类个股很显然会继续遭到机构投资者的减持或回避。

　　总体而言，在宏观调控背景下，人民币升值预期将进一步促进个股的两极分化。因此投资者应在坚守价值投资理念的基础上，把握或规避人民币升值引致的机会或风险。