4月19日,东方明珠正式公布2000年年报。据年报显示,东方明珠2000年度业绩

骄人：公司2000年度实现主营业务收入7.1亿多元,利润总额2.25亿元,分别比去年

同期增长33%和10%左右；全面摊薄后的每股收益0.309元,超过了去年每股收益

0.289元。种种指标显示,东方明珠在2000年度取得了不俗的业绩。同时,东方明珠

2001年第一次董事会研究分配预案提出10股派送现金红利2.2元 含税 的股利分配

政策,都令投资者信心大增。但细观东方明珠2000年年报后,我们发现东方明珠在

取得不俗业绩的同时,在其现金流量方面却存在着巨大的隐患。

    对一个企业现金流量的分析,投资者最为关注的主要有以下两个指标：（1）

现金流量比率＝经营活动现金净流量/流动负债,它用来衡量企业经营活动所产生

的现金流量可以抵偿流动负债的程度。（2）现金股利保障倍数＝经营活动现金净

流量/全部现金股利,它反映了经营活动产生的现金流量是所支付股利的多少倍,可

以用来评价企业支付现金股利的能力。由此,我们再来关注东方明珠当年的现金流

量状况。首先,东方明珠虽然在当年创造了近3亿元的营业利润,比1999年增长近

10%,但由于其他应收款金额的剧增,较去年同期增长近40倍,此外,东方明珠2000年

存货占用金额较去年也增长近120倍,因此,当年经营活动所产生的现金流量为负5

千万,而当年流动负债总额却比上年增长33%,达到18亿多元,现金流量比率为

-0.026。其次,据东方明珠董事会提议的分配预案,公司将以总股本646,271,580股

为基数,每10股派现金红利2.2元（含税）,共计1,421,797,476元,因此,现金股利

保障倍数为-0.034。由此可见,东方明珠当年的现金流量不仅无法保障偿付其流动

负债,而且不可能保证股东股利的支付。不仅如此,从当年的现金流量表中可以看

出,公司该年度的主要现金流入来自于筹资活动所产生的现金流量,通过借款共融

资近18亿元。而在这种情况下,公司当年还大量的投资于固定资产和权益性投资这

类回收期较长的项目,一旦公司再次面临偿还借款本息时,将会使得原本就举步维

艰的现金流量更是雪上加霜。 

(上海财经大学会计与财务研究院 方慧博士)